توصية بشراء سهم التجاري وفا بنك مع تحديد هدف عند 900 درهم
أوصى مركز BMCE Capital Global Research (BKGR) المستثمرين باقتناء أسهم التجاري وفا بنك، محدداً سعراً مستهدفاً جديداً في حدود 900 درهم، أي بزيادة متوقعة قدرها 16,5% مقارنة بسعر الإغلاق في 12 شتنبر 2025، البالغ 772 درهماً.
وأوضح المركز، في مذكرة بعنوان “تحديث الشركة”، أنه اعتمد في تقييمه على منهجية خصم النتيجة الصافية لحصة المجموعة (RNPG)، آخذاً في الاعتبار تراجع معدل الفائدة الخالي من المخاطر إلى 2,41% مقابل 2,85% سابقاً، مع الإبقاء على علاوة المخاطر في مستوى 6,5%. وأسفر هذا التقدير عن رفع السعر المستهدف من 800 إلى 900 درهم.
على صعيد النشاط، بلغ رصيد القروض إلى غاية يونيو 2025 نحو 417,4 مليار درهم، بزيادة قدرها 0,9% مقارنة بنهاية 2024 و5% على أساس سنوي، فيما بلغ الإنتاج الصافي 22 مليار درهم. ويتوقع محللو BKGR نمواً لمحفظة القروض بنسبة 8% خلال 2025 لتصل إلى 446,7 مليار درهم، مدعومة ببدء دورة استثمارية كبرى في المغرب مرتبطة بالتحضير لتنظيم كأس العالم 2030، إضافة إلى تمويل مشاريع استراتيجية في إفريقيا جنوب الصحراء.
وفي موازاة ذلك، ارتفعت الودائع المجمعة بنسبة 1,3% لتبلغ 486,8 مليار درهم (+8% على أساس سنوي)، مع تسجيل حصة الموارد غير المكافأة عند 28%. ويتوقع التقرير نمواً إضافياً للودائع بنسبة 9% خلال 2025 لتصل إلى 523,7 مليار درهم، مستفيدة من مكانة المجموعة كأول جامع للادخار، على أن تواصل منحاها التصاعدي سنة 2026 لتبلغ 565,9 مليار درهم (+8%).
أما على مستوى الأداء المالي، فقد ارتفع الناتج البنكي الصافي (PNB) الموحد بنسبة 4% خلال النصف الأول من 2025 ليصل إلى 17,7 مليار درهم، مدعوماً بزيادة 5% في هامش الفوائد و6,5% في هامش العمولات، مقابل تراجع طفيف بـ1,9% في أنشطة السوق. ويتوقع BKGR نمواً إضافياً في PNB بنسبة 5,4% خلال كامل السنة ليصل إلى 36,4 مليار درهم، مدفوعاً بارتفاع 7,4% في هامش الفوائد إثر انخفاض كلفة التمويل نتيجة تقليص سعر الفائدة الرئيسي. كما يرتقب أن يواصل PNB التحسن في 2026 بنسبة 4,7% ليبلغ حوالي 38,1 مليار درهم.
وبخصوص الأرباح، يُرجّح أن تصل إلى 10,8 مليار درهم سنة 2025 (+13,3%) ثم إلى 11,4 مليار درهم في 2026 (+6,1%)، مستفيدة من الأداء القوي للناتج البنكي الصافي ومن تراجع كلفة المخاطر، حيث يُنتظر أن ينخفض معدل هذه الأخيرة إلى 0,78% في 2025 وإلى 0,75% في 2026.
